天风证券深度研报：行业轮动加速预示盘整人民币汇率稳定成市场关键底层条件

据天风研究消息，天风证券最新发布的深度研报指出，当前市场行业轮动呈现加速态势，这往往是大盘进入盘整阶段的前兆。与此同时，报告认为，2026年下半年人民币汇率保持稳定、可预期和双向波动有序，将成为中国资本市场结构性定价的重要底层条件。

研报对市场多个核心议题进行了分析。关于行业轮动，报告指出，资金面决定了行业轮动加速的结局是切换、聚焦还是扩散。当成交额下行、融资余额上行时，会导致存量杠杆内卷下的“换血效应”；而成交额与融资余额同时上行，则意味着增量资金推动下的先扩散再聚焦。

在权益市场方面，报告给出的本周观点为继续震荡走势。综合估值赔率、宏观胜率、资金趋势及拥挤反转信号等多个维度，本周打分为-0.11分，观点中性偏空。行业轮动上，建议关注化工、机械、煤炭。

针对人民币汇率，报告强调其最大意义在于稳定而非单边升值。在此前提下，A股和港股均具备中期结构性机会，但行情将更多由产业趋势、盈利情况和政策导向主导。投资策略应弱化对汇率方向的博弈，关注受益于长期竞争力、全球化布局和内需修复的优质行业与公司。

对于近期央行开展的2亿元OMO操作，报告从银行司库视角分析认为，该体量对一级交易商司库“微乎其微”，并指出未来大的方向上，或仍有必要持续降低银行同业负债成本。

报告还分析了2026年贷款到期的影响，预计贷款增速或将逐渐趋近于GDP增速。尽管后续可能有阶段性政策“托举”信贷，但在贷款定价偏高、到期规模较大等因素影响下，扭转效果仍需观察。

在大宗商品领域，报告指出蛋氨酸价格短期受地缘扰动快速上行，中国产业正从进口替代走向全球供给重分配。中长期看，全球需求持续增长，价格中枢预计将保持在历史合理水平。

此外，报告展望“十五五”期间煤化工产业发展，指出在碳排放双控背景下，产能增长有望降速，行业面临更严格约束。同时，美伊冲突导致煤油比下行，叠加产能增速或放缓，煤化工盈利有望进入上行周期。

原文：天风Weekly · 深度研报汇览·20260606（来源：天风研究）

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